Monitor BMV

PANORAMA GENERAL

1T26 vs 1T25 · 20 Sectores · Validado

⚡ Tesis Central 1T26

El 1T26 marcó una bifurcación estructural: las empresas con exposición a commodities (cobre, plata, oro) y las ligadas a infraestructura (cemento, aeropuertos, transporte) reportaron los resultados más sólidos de la historia reciente. El sector financiero mostró señales mixtas — tasas más bajas presionan NIMs pero la cartera sigue creciendo. El consumo discrecional y los retailers enfrentan un consumidor más cauteloso en México. El peso fuerte (+13% vs 1T25) castiga a exportadores y empresas con ingresos en dólares, pero beneficia márgenes de importadores. La gran ganadora del trimestre: Minería. El gran rezagado: Liverpool / Consumo Discrecional.

Consumo

Alimentos Procesados

Ventas vs 1T25

+3%

▲ est. agr.

EBITDA vs 1T25

+8%

▲ est. agr.

Mg EBITDA

~14%

▲ +pb

Bimbo presionado por FX; Sigma Foods crece +13% — récord México +24%

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Consumo

Bebidas

Ventas vs 1T25

+0.7%

▶ MXN

EBITDA vs 1T25

~+3%

▲ est. agr.

Mg EBITDA

~18%

▼ −20pb

Moneda local crece 6–10%; volumen +4.8%. FX castiga reporte en MXN

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Consumo

Productos Personales

Ventas vs 1T25

$14.3B

▲ +4%

EBITDA vs 1T25

$3.8B

▲ sólido

Mg EBITDA

26.7%

▲ +160pb

Kimberly-Clark: ventas récord, expansión de margen — mejor trimestre en años

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Consumo

Retail Supermercados + Dept.

Ventas vs 1T25

+0.6%

▶ agr. MXN

EBITDA vs 1T25

−2%

▼ est. agr.

Mg EBITDA

~9%

▶ mixto

Liverpool 5° trimestre caída consecutiva. WALMEX aguanta VMT MX +3.1%

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Consumo

Restaurantes

Ventas vs 1T25

+1.6%

▲ est. agr.

EBITDA vs 1T25

+20%

▲ CMR lidera

Mg EBITDA

~18%

▲ mejora

CMR: EBITDA +25.4% — eficiencias operativas. Alsea: FX impacta Europa

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Turismo

Viajes / Hoteles / Aerolíneas

Ventas vs 1T25

+4%

▲ est. agr.

EBITDA vs 1T25

−18%

▼ presión

Mg EBITDA

~16%

▼ cae

⚠ Posadas EBITDA −27%. Volaris pérdida neta. Ocupación hotelera bajo presión

↗

Infraestructura

Aeropuertos

Ventas vs 1T25

+8%

▲ est. agr.

EBITDA vs 1T25

+1%

▶ GAP lidera

Mg EBITDA

~64%

▶ estable

GAP sorprende: BPA +23.5% vs estimado. ASUR EBITDA −6.5% por costos

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Infraestructura

Autopistas / Concesiones

Ventas vs 1T25

+18.4%

▲ fuerte

EBITDA vs 1T25

+3.5%

▲ crece

Mg EBITDA

58.4%

▼ −840pb

PINFRA: crecimiento sólido en ingresos pero margen comprime por costos

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Logística

Transporte / Logística

Ventas vs 1T25

+20%

▲ est. agr.

EBITDA vs 1T25

+11%

▲ GMXT

Mg EBITDA

~18%

▼ Traxión

Traxión: ingresos +24.5% pero EBITDA −7.5% — dilución por adquisiciones

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Materiales

Cemento / Materiales Const.

Ventas vs 1T25

+9%

▲ est. agr.

EBITDA vs 1T25

+14%

▲ CEMEX

Mg EBITDA

~18%

▲ expansión

CEMEX: EBITDA récord +34%. Lamosa −11% por exposición a EE.UU./España

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Commodities

Minería

Ventas vs 1T25

+48%

▲▲ ciclico

EBITDA vs 1T25

+82%*

▲▲ 2/3 emisoras

Mg EBITDA

~52%*

▲▲ excl. Autlán

🏆 Sector estrella 1T26. Peñoles EBITDA +160%. GrupoMéxico Mg 60%

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Industria

Químicos / Petroquímicos

Ventas vs 1T25

+8%

▲ est. agr.

EBITDA vs 1T25

+19%

▲ Orbia

Mg EBITDA

~13%

▲ +200pb

Orbia EBITDA +31% — recuperación sólida. Alpek ajuste inventarios distorsiona

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Financiero

Bancos

Ut. Neta vs 1T25

+7%

▲ est. agr.

Cartera vs 1T25

+7%

▲ crece

IMOR prom.

~2.0%

▶ sano

Santander +34.3% Ut. Neta. Inbursa: provisiones +82.5% — señal de alerta

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Financiero

Seguros / Fin. Especializado

Prima vs 1T25

+15%

▲ Quálitas

Ut. Neta vs 1T25

+12%

▲ Gentera

BMV VOPD

+21%

▲ actividad

Quálitas: 6.1M unidades aseguradas. Actinver normalizado −22% por volatilidad

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Telecomunicaciones

Telecom / Medios

Ventas vs 1T25

+2.5%

▲ est. agr.

EBITDA vs 1T25

+13%

▲ Televisa

Mg EBITDA

~43%

▲ expansión

Televisa EBITDA +47.2% — reestructura da frutos. AMX: 414M suscriptores

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Salud

Salud / Farmacia

Ventas vs 1T25

−3%

▼ est. agr.

EBITDA vs 1T25

−4%

▼ presión

Mg EBITDA

~21%

▼ −50pb

⚠ Genomma: EE.UU. −22%. Médica Sur −0.8% ingresos — sector bajo presión

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Real Estate

FIBRAs / Real Estate

NOI vs 1T25

+6%

▲ est. agr.

AFFO vs 1T25

+7%

▲ FUNO

Distrib. vs 1T25

+10%

▲ FUNO

Industrial sólido. Danhos (comercial) +9.4% ingresos. FIHO hotelero bajo presión

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Real Estate

Vivienda

Ventas vs 1T25

+7%

▲ Vinte

EBITDA vs 1T25

+18%

▲ Vinte

Mg EBITDA

mejora

▲ integración

Vinte (integra Javer): EBITDA +18%, Ut. Neta +34%. Demanda estructural sólida

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Energía

Energía / Oil & Gas

Ventas vs 1T25

$865M

▲ fuerte

EBITDA vs 1T25

+64%

▲▲ récord

Mg EBITDA

52.1%

▲ expansión

Vista Energy: producción +67% a 134,741 boe/d — crecimiento orgánico excepcional

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Conglomerados

Holdings / Conglomerados

Ventas vs 1T25

+5%

▲ FEMSA

EBITDA vs 1T25

+9%

▲ FEMSA

Mg EBITDA

~11%

▶ mixto

FEMSA: Ut. Neta +97% (ganancia única BradyPLUS). Carso −10.8% EBITDA

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Contexto Macro 1T26 — Validado

Tipo de Cambio

Peso apreciado: USD/MXN promedio ~17.5 vs ~20.4 en 1T25 (aprox. −14%). Cierre de marzo: ~18.0 (depreciación por conflicto Medio Oriente). Beneficia importadores y compañías con deuda en USD; castiga exportadores y empresas con ingresos en dólares reportando en MXN. FEMSA, Gruma, Arca, Volaris: impacto negativo. Rotoplas, Alpek, Orbia: parcialmente beneficiadas.

Tasas de Interés

Banxico recortó tasa objetivo a 6.75% al cierre del 1T26 (−280pb vs ~10.0% en 1T25). TIIE 28d operó en ~7.17% durante marzo. Fed mantuvo sin cambio en 4.25–4.50% — sin recortes en 1T26. Impacto en bancos: NIMs bajo presión pero cartera sigue creciendo +7%. Beneficio para empresas endeudadas en MXN variable (Vinte, Traxión). Riesgo geopolítico (conflicto Medio Oriente) mantuvo volatilidad alta en Q1.

Commodities

Cobre USD 5.81/lb (+37.5%) — catalizador primario del sector minero. Plata y zinc también al alza. WTI volátil por conflicto Medio Oriente. Manganeso bajo presión estructural (exceso oferta China). Los ganadores macro del trimestre son inequívocos: minería metálica y energía no convencional.

⚡ PIB 1T26 — Dato INEGI (Estimación Oportuna, 30 abril 2026)

Var. Trimestral (s.e.)

−0.8%

vs +0.9% en 4T25 — contracción

Var. Anual

+0.2%

vs +1.8% en 4T25 / +0.6% en 1T25

Sector más afectado

Secundario

Manufactura −1.1%, Construcción −1.1%

🧩 Reconciliando PIB Negativo vs Resultados Corporativos Positivos

La aparente contradicción entre un PIB que cae −0.8% trimestral y un universo de empresas BMV que reportan crecimiento positivo en ventas y EBITDA no es una anomalía estadística: es una radiografía de la segmentación estructural de la economía mexicana. El análisis de las seis palancas explicativas es lo que permite tomar decisiones de inversión y estratégicas correctas.

1. Efecto composición del PIB
El PIB mide toda la economía — incluyendo los sectores que no cotizan en bolsa: sector primario (agricultura −1.4% t/t), PYMES de manufactura sin cobertura pública, economía informal (~27% del PIB), y construcción pública. Las empresas de la BMV son, por definición, las más grandes, formales y capitalizadas de México — el "cream of the crop" del tejido productivo. Que lideren en un ambiente macro difícil no es paradoja: es exactamente lo que se esperaría de su ventaja competitiva y escala.
2. Exposición sectorial asimétrica
Los sectores que más arrastraron el PIB hacia abajo (manufactura exportadora automotriz, construcción pública, agro) tienen escasa representación en la BMV. Los que más pesan en el índice — minería, telecom, financiero, retail, infraestructura — tuvieron un 1T26 sólido o excepcional. El IPC de la BMV y el PIB de México miden universos distintos.
3. Commodities como desacoplador
Minería (+82% EBITDA, calculado sobre GrupoMéxico + Peñoles; Autlán sin datos) y Energía (+64% EBITDA) son price-takers globales: su desempeño depende del cobre, la plata y el petróleo — no del ciclo interno mexicano. Que el PIB caiga no les afecta directamente si los precios de commodities están en máximos históricos. Son "empresas mexicanas con economía global".
4. Tipo de cambio y base contable
El PIB en México se mide en pesos constantes. El peso fuerte (−13% vs 1T25) deflacta el PIB nominal en dólares y comprime la actividad reportada de sectores exportadores. Al mismo tiempo, empresas con ingresos en USD (Vista Energy, CEMEX, GrupoMéxico) reportan en MXN su EBITDA como menor — pero en dólares reales el crecimiento es excepcional. El FX crea una ilusión óptica en ambas direcciones.
5. Pricing power vs volumen
Empresas con poder de precio (Kimber, Quálitas, AMX) crecen en ingresos incluso con demanda estancada. El PIB captura volumen de producción, no márgenes ni precios. Una empresa que sube precios y mantiene volumen puede reportar EBITDA creciente mientras el PIB se estanca. Esto es especialmente relevante en sectores con alta inflación de precios (seguros automotrices, telecom).
6. La señal de riesgo que sí importa
El piso se está agrietando: sectores con alta exposición al consumo doméstico (Liverpool −17.2% Ut. Neta, Soriana VMT −3.2%, Posadas EBITDA −27%) reflejan el mismo debilitamiento del consumidor que el PIB está capturando. Si el PIB permanece en contracción en 2T26, la divergencia entre macro y reportes corporativos se cerrará — hacia abajo. El riesgo es que el impacto del consumidor débil, que hoy solo afecta al 20% del universo BMV, se vuelva sistémico en H2 2026.

ALIMENTOS PROCESADOS

6 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. est.

+3%

▲ vs 1T25

EBITDA agr. est.

+8%

▲ vs 1T25

Mg EBITDA prom.

~14%

▲ expansión

Driver clave

Sigma+24%

México récord

Resultados por Empresa — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Δ Mg
Grupo Bimbo	BIMBO B	$100,300M MXN	−3.0%	~$14,042M	14.0%	+160pb
Sigma Foods	SIGMAF A	USD 2,372M	+13.0%	USD ~260M flujo	~11%	+18% comp.
Gruma	GRUMA B	USD 1,625M	+5.0%	USD 262M	16.1%	−160pb
Grupo Herdez	HERDEZ *	$5,200M MXN	+17.5%	N/D	N/D	⚠ no recurrente
Grupo Bafar	BAFAR B	~$8,500M est.	~+3% est.	N/D	~9% est.	estimado

Insight Estratégico

Sigma Foods fue la gran sorpresa del sector: México creció +24% en ingresos — confirma que la separación de Alfa ha desbloqueado foco y eficiencia operativa
Bimbo sufre el efecto FX de frente: Norteamérica (43% de ventas) creció solo +0.7% en MXN por apreciación del peso; en moneda local creció ~+4%
Gruma: expansión internacional sólida pero margen EBITDA comprime −160pb — señal de presión en costos de distribución y energía
Herdez: crecimiento +17.5% posiblemente no recurrente — hipótesis: acumulación de inventarios pre-implementación de nuevo ERP. ⚠ Sin EBITDA disponible, esta interpretación no puede validarse numéricamente. Nivel de confianza: Bajo.

⚡ Riesgos y Huecos

Riesgo FXBimbo y Gruma: si el peso se deprecia en 2T26, reporte MXN mejoraría artificialmente. El ciclo FX puede enmascarar deterioro operativo real.

Herdez — hipótesis sin soporteEl +17.5% se interpreta como acumulación pre-ERP, pero sin EBITDA disponible esta hipótesis no es comprobable. El 2T26 es la única forma de validarla. Confianza: Baja.

Bafar sin datosDato estimado. Sin reporte oficial con EBITDA reportado — conclusión sobre el sector podría cambiar.

Sigma: escisión recienteSolo 2 trimestres cotizando independiente. Comparativa 1T25 no es totalmente homologable — base de comparación favorable.

BEBIDAS

3 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. MXN

+0.7%

▶ FX distorsiona

EBITDA agr. est.

~+3%

▲ vs 1T25

Mg EBITDA prom.

~18%

▼ −20pb

Volumen KOF

+4.8%

453.9M cajas

Resultados por Empresa — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Notas
Coca-Cola FEMSA	KOFUBL	$70,925M MXN	+1.1%	estimado	~18%	Volumen +4.8%; Ut. Neta may. −15.5%
Arca Continental	AC *	$57,100M MXN	+0.2%	est. $10.6B	18.6%	Mg −40pb; ML +8–10%
Cultiba	CULTIBA	N/D numérico	—	—	—	Reporte publicado, sin datos res.

Insight Estratégico

La apreciación del peso es el villano silencioso del sector: KOF y AC crecen +6–12% en moneda local pero el reporte en MXN parece estancado — analista debe ajustar por FX
KOF: margen bruto se expande +230pb por menores costos de edulcorantes y PET — positivo estructural
Arca: compresión de margen EBITDA −40pb a pesar de crecimiento en ML sugiere mayor dilución de gastos fijos o presiones en costos laborales (salario mínimo +12% en México)
Copa del Mundo 2026 es un catalizador de volumen para todo el sector en 2T/3T26 — efecto positivo significativo esperado

PRODUCTOS PERSONALES

1 Emisora principal · 1T26 vs 1T25

Ventas 1T26

$14.3B

▲ +4% vs 1T25

EBITDA 1T26

$3.8B

▲ récord

Mg EBITDA

26.7%

▲ +160pb vs 1T25

Calificación

Récord

Mejor trimestre

Kimberly-Clark México (KIMBER A) — 1T26 vs 1T25

Métrica	1T26	1T25	Var vs 1T25
Ventas Netas	$14,300M MXN	~$13,750M	+4%
EBITDA	$3,818M MXN	~$3,559M	+7.3% est.
Margen EBITDA	26.7%	25.1%	+160pb
Posición competitiva	Líder en México en productos de higiene y cuidado personal

Insight Estratégico

Kimber demuestra pricing power real: ventas récord + expansión de margen simultánea — el mejor resultado posible para un analista
La apreciación del peso los beneficia: insumos (pulpa, polímeros) se importan — costo de materia prima cae en MXN
Con margen EBITDA de 26.7%, Kimber está entre las empresas de consumo mejor posicionadas en toda la BMV
Riesgo: si el peso se deprecia en H2 2026, los costos de MP subirán en MXN — el trimestre actual puede no repetirse

RETAIL

5 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. MXN

+0.6%

▶ consumidor débil

EBITDA agr. est.

−2%

▼ vs 1T25

Mg EBITDA prom.

~9%

▶ mixto

VMT MX prom.

~+0.8%

▼ Soriana −3.2%

Supermercados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA	Mg EBITDA	VMT MX
Walmart de México	WALMEX V	$245,018M	+1.7%	$24,979M	10.2%	+3.1%
Chedraui	CHDRAUIB	$69,796M	−6.2%	$6,019M	8.6%	+2.1% MX
La Comer	LACOMERUBC	$12,007M	+8.4%	$1,392M	11.6%	+5.5%
Soriana	SORIANA B	$40,444M	−2.4%	$2,871M	7.1%	−3.2%

Retail Departamental — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA	Mg EBITDA	Ut. Neta
Liverpool	LIVEPOL C-1	~$45,700M	−0.2%	$5,143M	~11.3%	−17.2% · 5° trim. baja consec.

⚠ Señal de Alerta — Liverpool

5 trimestres consecutivos de caída en utilidad neta. El consumidor de moda y artículos del hogar sigue presionado. La expansión del crédito al consumo y fintech alternativo erosiona la ventaja histórica de Liverpool. Riesgo de re-rating bajista si 2T26 no muestra recuperación.

Insight Estratégico — Supermercados

La Comer sigue siendo el retail con mejor ejecución: VMT +5.5% y margen 11.6% — el más alto del sector en México
Soriana: VMT −3.2% es preocupante — pierde participación de mercado frente a Walmex y La Comer estructuralmente
Chedraui: caída en MXN por FX (EE.UU. pesa ~35% de ingresos) — en moneda local creció +2.1% en México, que es el número relevante
Walmex: EBITDA plano (−0.4%) a pesar de +1.7% en ventas — presión en gasto operativo por salario mínimo (+12% en México)

RESTAURANTES

3 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. est.

+1.6%

▲ vs 1T25

EBITDA agr. est.

+20%

▲ CMR lidera

Mg EBITDA prom.

~18%

▲ mejora sector

VMT Alsea

+4.1%

México dinámico

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA	Mg EBITDA	Notas
Alsea	ALSEA *	$20,071M	+1.4%	est. $3,613M	~18%	+5.8% ex-FX; Ut. Neta −65.7% no recurrente
CMR	CMRB	$920.3M	+2.0%	$165.6M	18.0%	EBITDA +25.4% · VMT +5.8%
Grupo Gigante	GIGANTE	Reporte XBRL	—	—	—	Sin press release con KPIs resumidos

Insight Estratégico

CMR es el ganador claro del sector: EBITDA +25.4%, Mg 18.0% — renovación de imagen Wings está generando retorno real en ventas por unidad
Alsea: la caída de utilidad neta −65.7% es no recurrente (efecto FX + amortizaciones de adquisiciones en Europa) — el operativo es sólido a +5.8% ex-FX
Copa del Mundo 2026 es un viento de cola significativo para todo el segmento en 2T-3T26 (Alsea opera Burger King, Domino's, Vips en mercados clave)

VIAJES / HOTELES / AEROLÍNEAS

3 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. est.

+4%

▲ est. agr.

EBITDA agr. est.

−18%

▼ presión costos

Ocupación Posadas

59%

▼ −4pp vs 1T25

Volaris Ut. Neta

−$71M

▼ pérdida USD

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Notas
Grupo Posadas	POSADAS A	$2,889M	−1.0%	$406M	14.1%	EBITDA −27%; Ut. Neta −89%; RevPAR −6%
Volaris	VOLAR A	+13.6% vs 1T25	+13.6%	USD 177M	est. ~20%	EBITDA −12.8%; Pérdida neta USD 71M
Fibra Inn	FIHO 12	$607.5M	−8.7%	$132.6M adj.	21.8%	EBITDA −24.9%; FFO −47.2%

⚠ Sector bajo presión estructural

Posadas: la combinación de ocupación −4pp y RevPAR −6% sugiere debilitamiento real de la demanda turística — no es solo estacionalidad
Volaris: ingresos crecen +13.6% pero EBITDA cae −12.8% — la expansión de capacidad (flota) está generando dilución de márgenes antes de madurar
Fibra Inn: FFO −47.2% es la caída más severa entre las FIBRAs — correlación con ocupación hotelera presionada en destinos urbanos
Riesgo Copa del Mundo: podría ser catalizador positivo para ocupación en H2 2026 en destinos sede (City, Monterrey, Guadalajara)

AEROPUERTOS

3 Grupos · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. est.

+8%

▲ vs 1T25

EBITDA agr. est.

+1%

▶ GAP compensa ASUR

Mg EBITDA prom.

~64%

▶ best-in-class

Pasajeros agr.

+3.5%

▲ vs 1T25 est.

Resultados — 1T26 vs 1T25

Grupo	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Pasajeros
ASUR	ASURB	+2.2% vs est.	+2.2%	$5,354M	64.1%	+1.9%
GAP	GAPB	USD 656M	+17.8% vs est.	sorpresa positiva	est. ~65%	BPA $3.78 vs $3.06 (+23.5%)
OMA	OMAB	$3,300M	+4.1%	$2,421M	73.4%	+4.7%

Insight Estratégico

GAP es la gran sorpresa positiva: BPA +23.5% sobre estimados — beneficiado por mix de pasajeros internacionales y componente comercial (duty free, estacionamiento)
OMA: margen EBITDA de 73.4% es el más alto del sector — refleja eficiencia operativa y menor exposición a rutas internacionales con mayor costo
ASUR: EBITDA −6.5% a pesar de pasajeros +1.9% — incremento de costos de mantenimiento y capex en expansión de Cancún presiona el margen
Los 3 grupos son beneficiarios naturales de Copa del Mundo 2026 (vuelos internacionales, turismo deportivo) — catalizador de 2T-3T26

AUTOPISTAS / CONCESIONES

1 Emisora principal · 1T26 vs 1T25

Ventas 1T26

+18.4%

▲ vs 1T25

EBITDA 1T26

+3.5%

▲ vs 1T25

Mg EBITDA

58.4%

▼ −840pb

Driver

Aforos

crecimiento tráfico

PINFRA (Promotora e Inversora en Infraestructura) — 1T26 vs 1T25

Métrica	1T26	Var vs 1T25	Nota
Ingresos totales	+18.4% vs 1T25	+18.4%	Aforos + tarifas
EBITDA	+3.5% vs 1T25	+3.5%	Crecimiento moderado
Margen EBITDA	58.4%	−840pb vs 1T25	Costos operativos y construcción

Brecha Ventas vs EBITDA — Señal a Monitorear

Ingresos crecen +18.4% pero EBITDA solo +3.5% — la brecha indica que los costos de operación, mantenimiento y/o construcción de nuevas concesiones están creciendo desproporcionalmente. Esto puede ser temporal (fase de inversión) o estructural (inflación de costos de construcción). Monitorear en 2T26.

TRANSPORTE / LOGÍSTICA

3 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr.

+20%

▲ vs 1T25 est.

EBITDA agr.

+11%

▲ GMXT lidera

Mg EBITDA prom.

~18%

▶ Traxión comprime

Agua (Rotoplas)

+10.4%

EBITDA Rotoplas

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA	Mg EBITDA	Notas
GMXT (ferrocarril)	GMXT	USD 895.8M	+15.6%	USD 376M	42.0%	Agrícola +4.2%, Automotriz +18%
Traxión	TRAXIONA	$9,062M	+24.5%	$1,242M	13.7%	EBITDA −7.5% — dilución adquis.
Rotoplas (agua)	AGUA *	$2,661M	+1.0%	$332M	12.5%	EBITDA +10.4%; Mg +110pb; bebbia +180K suscriptores

Insight Estratégico

GMXT es el mejor proxy del nearshoring en la BMV: automotriz +18% en ingresos refleja flujos de manufactura industrial beneficiados por reconfiguración de cadenas de suministro
Traxión: la brecha entre ingresos (+24.5%) y EBITDA (−7.5%) es la señal clásica de una empresa en fase de integración post-adquisición — márgenes deberían recuperarse en H2 2026
Rotoplas: bebbia supera 180K suscriptores — el modelo de servicios (agua como suscripción) empieza a cambiar el perfil de ingresos hacia recurrente, lo que justificaría un múltiplo más alto

CEMENTO / MATERIALES DE CONSTRUCCIÓN

4 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. est.

+9%

▲ vs 1T25

EBITDA agr. est.

+14%

▲ CEMEX récord

Mg EBITDA CEMEX

19.8%

▲ +330pb

Mg EBITDA GCC

29.5%

▶ sólido

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Δ Mg
CEMEX	CEMEXCPO	USD 4,019M	+11%	USD 794M 🏆	19.8%	+330pb
GCC	GCC *	USD 295.4M	+19.8%	USD 87.1M	29.5%	−20pb est.
Lamosa	LAMOSA *	$8,609M	−3%	$1,272M	15%	−100pb
Vitro	VITROA	Reestructura activa	—	Discontinuo $47M	—	⚠ No comparable — venta divisiones

Insight Estratégico

CEMEX: EBITDA récord histórico en 1T26 — la combinación de precio + eficiencia + nearshoring (mayor construcción industrial en México/EE.UU.) es el driver estructural
GCC: margen de 29.5% confirma que su exposición al mercado de EE.UU. (cemento tipo I/II para infraestructura) es un activo en el entorno actual de inversión en infraestructura americana
Lamosa: México crece +7% pero la exposición a EE.UU. y España (segmento revestimientos) absorbe el crecimiento — los aranceles y el ciclo inmobiliario americano presionan
Vitro: no comparable — en reestructura societaria profunda con venta de activos. Excluir de análisis comparativo

MINERÍA

3 Emisoras · 1T26 vs 1T25 · Sector Estrella · *Agr. sobre 2/3 (Autlán sin datos)

Ventas agr. est.

+48%

▲▲ commodities

EBITDA agr. est.*

+82%*

▲▲ 2/3 emisoras (excl. Autlán)

Mg EBITDA GrupoMéx.

60%

▲ +700pb

Cobre USD/lb

$5.81

▲ +37.5% vs 1T25

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Ut. Neta
Grupo México	GMEXICOB	USD 5,565M	+32.7%	USD 3,314M 🏆	60%	USD 1,637M (+62.4%)
Peñoles	PE&OLES *	USD 3,444.5M	+91.6%	USD 1,635.4M 🏆	47.5%	Récord histórico
Autlán	AUTLANB	Reporte pub. 5-may	—	—	—	robots.txt bloquea extracción

🏆 Sector Estrella del Trimestre — Tesis

⚠ Nota metodológica: Agregados calculados sobre GrupoMéxico + Peñoles. Autlán (manganeso — bajo presión por exceso de oferta china) no reportó datos extraíbles. El agregado real del sector podría ser menor si Autlán tuvo trimestre débil.

Peñoles: EBITDA +159.8% — el resultado más explosivo de toda la BMV en 1T26. Driver: plata (+35% precio) + oro (+22%) + zinc (+28%) en simultáneo
GrupoMéxico: margen EBITDA 60% es world-class para minería de cobre — refleja cash cost de USD 0.22/lb vs precio de $5.81/lb = spread histórico
La pregunta clave: ¿es estructural o cíclico? El cobre tiene soporte estructural por electrificación/EVs. La plata tiene componente especulativo mayor. Cautela en extrapolación
GrupoMéxico también aporta GMXT (ferrocarril): ingresos +15.6%, EBITDA +11.7% — el conglomerado es una apuesta dual en minería + nearshoring logístico

Upside

25%

Cobre >$6.50/lb, plata sostenida. Electrificación acelera. Peñoles y GrupoMéxico mantienen márgenes récord todo 2026.

Base

55%

Cobre se normaliza $4.50–5.00. Ciclo commodity modera. EBITDA cae 20–30% vs 1T26 pero sigue histórico alto.

Downside

20%

Recesión global/China contrae. Cobre cae <$3.50/lb. Márgenes se comprimen 50%+. Ciclo bajista minero 2H26.

QUÍMICOS / PETROQUÍMICOS

3 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. est.

+8%

▲ vs 1T25

EBITDA agr. est.

+19%

▲ Orbia lidera

Mg EBITDA Orbia

13.2%

▲ +226pb

Alpek EBITDA comp.

+6.8%

▼ Reportado −18%

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Notas
Orbia	ORBIA *	+8.4% vs 1T25	+8.4%	+30.8% USD	13.2%	+226pb; Pérdida neta $38M (no recurrente)
Alpek	ALPEKA	est. comparable	comp. +6.8%	EBITDA rep. −18%	presionado	⚠ Ajuste inventarios $398M distorsiona
Cydsa	CYDSASA A	Reporte publicado	—	—	—	Datos numéricos no extraídos

Insight Estratégico

Orbia sorprende positivamente: EBITDA +30.8% en USD confirma que la reestructura de portafolio (foco en fluidos, infraestructura de agua, datacenters) está dando resultados
Alpek: el EBITDA reportado de −18% es engañoso — el ajuste de inventarios de $398M es contable/no recurrente; el negocio comparable creció +6.8%
El sector petroquímico se beneficia del peso fuerte en costos de feedstock pero sufre por menor demanda de exportación en algunos segmentos

BANCOS

6 Instituciones · 1T26 vs 1T25

Ut. Neta agr. est.

+7%

▲ vs 1T25

Cartera agr.

+7%

▲ crecimiento

IMOR prom.

~2.0%

▶ sano

TIIE 28d

7.17%

▼ −280pb — presiona NIM

Resultados Bancos — 1T26 vs 1T25

Institución	Ticker	Ut. Neta 1T26	Var vs 1T25	Cartera vs 1T25	IMOR	ROE/RoTE
Santander México	SANMEXB	$9,951M	+34.3%	+6.5%	2.19%	22.03% RoTE
Banorte	GFNORTEO	$15,458M	+1.0%	+6%	1.4%	MIN 6.5%
Gentera	GENTERA *	$2,494M	+12.3%	+14.7%	4.13%	sólido microfinanzas
Banco del Bajío	BBAJIOO	$2,042M	debajo est.	+6.9%	1.55%	16.72% ROE
Regional (RA)	RA	$1,515M	−7%	+9%	est. bajo	18.4% ROAE
Inbursa	GFINBURO	bajo presión	—	+5.3%	presionado	Prov. +82.5% ⚠

⚠ Inbursa — Señal de Alerta

Provisiones crediticias +82.5% y cartera etapa 2 +134.4% son señales de deterioro anticipado de calidad de cartera. No necesariamente sistémico, pero requiere seguimiento. Si 2T26 confirma el patrón, el impacto en utilidad será significativo.

Insight Estratégico — Sector Bancario

El sector está en transición: tasas cayendo −280pb (tasa objetivo 6.75% vs ~10.0% en 1T25) presionan NIMs pero la cartera sigue creciendo +7% — el volumen compensa la compresión de spread
Santander México es la gran sorpresa: +34.3% en utilidad neta y RoTE de 22% — el mejor desempeño entre los grandes bancos del sistema
Gentera (microfinanzas): cartera +14.7% con IMOR de 4.13% — el IMOR más alto del grupo pero esperado dado el perfil de riesgo del segmento
La caída de TIIE beneficiará al crédito hipotecario y al consumo en H2 2026 — catalizador positivo para cartera de banca minorista

SEGUROS / FINANCIERO ESPECIALIZADO

4 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Prima Quálitas

$21.7B

▲ +15.3% vs 1T25

Unidades Quálitas

6.1M

▲ +3.4% vs 1T25

BMV Ingresos

$1,212M

▲ +7% vs 1T25

VOPD BMV

+21%

▲ actividad récord

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	KPI Principal 1T26	Var vs 1T25	Ut. Neta / EBITDA	Notas
Quálitas	QLIESTA	Prima $21,693M	+15.3%	sólida	6.1M unidades (+3.4%)
Bolsa Mexicana (BMV)	BOLSAA	Ingresos $1,212M	+7.0%	$437M Ut. Neta	EBITDA $685M; VOPD +21%
Actinver	ACTINVR B	Ut. Neta $289M	−45%	$289M	Base alta (Zurich); normalizado −22%
GNP	GNP	Datos no extraídos	—	—	Reporte en BMV — acceso restringido

Insight Estratégico

Quálitas: el crecimiento sostenido en prima (+15.3%) refleja la penetración del seguro automotriz en México + inflación de valor de vehículos asegurados — negocio de alta calidad
BMV: el VOPD +21% confirma que la incertidumbre y volatilidad de mercados (Medio Oriente, aranceles) beneficia el volumen operado — la bolsa gana con volatilidad
Actinver: la caída −45% es engañosa — excluyendo la base alta de la alianza Zurich del 1T25, el negocio base cayó −22% por la volatilidad que afectó portafolios de dinero y derivados

TELECOM / MEDIOS

3 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. est.

+2.5%

▲ vs 1T25

EBITDA agr. est.

+13%

▲ Televisa lidera

Mg EBITDA AMX

39.9%

▲ estable-positivo

Mg EBITDA Megacable

46.2%

▶ best-in-class

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Δ Mg / Nota
América Móvil	AMXB	$236,800M	+2.1%	$94,504M	39.9%	+3.8%; 414M suscriptores; Ut. Neta +25.1%
Megacable	MEGACPO	$9,357M	+8.7%	$4,322M	46.2%	EBITDA +8.5% — margen premium
Televisa	TLEVISACPO	−3.1% vs 1T25	−3.1%	⚠ USD ~320M est.	~41% est. (consol.)	EBITDA +47.2%; Ut. Neta +222.5% — ⚠ cifra $1,665M original era segmento USO, no consolidado

Insight Estratégico

Televisa es la historia de reestructura más interesante del sector: ingresos caen −3.1% pero EBITDA +47.2% — la reducción de costos y reestructura operativa está generando leverage operativo real
Megacable: margen EBITDA 46.2% es sobresaliente para un cable operator en México — modelo de negocio de alta calidad y pricing power en mercados regionales
AMX: el tamaño ($236B en ventas) limita el crecimiento porcentual, pero Ut. Neta +25.1% con 414M suscriptores muestra solidez de escala
Riesgo regulatorio: cualquier nueva regulación de tarifas de interconexión o roaming podría impactar AMX y Megacable desproporcionalmente

SALUD / FARMACIA

2 Emisoras · 1T26 vs 1T25

Ventas agr. est.

−3%

▼ vs 1T25

EBITDA agr. est.

−4%

▼ presión

Mg EBITDA Genomma

22.8%

▼ −96pb

Mg EBITDA Médica Sur

20.2%

▼ leve compresión

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Notas geográficas
Genomma Lab	LABB	−4.9% vs 1T25	−4.9%	comprimido	22.8%	MX −8.6% · EE.UU. −22% · LatAm +5.3%
Médica Sur	MEDICAB	$1,195M	−0.8%	$242M	20.2%	Ut. Neta $135M (−5.5%)

⚠ Genomma Lab — Señal de Alerta Geográfica

EE.UU. −22%: la caída es severa — combinación de FX (peso fuerte = menos MXN por dólar de ventas) + posible erosión competitiva en el mercado hispano de EE.UU.
México −8.6%: preocupante en mercado doméstico — ¿consumidor presionado o pérdida de market share frente a genéricos?
LatAm +5.3%: la única región con crecimiento — diversificación geográfica amortigua pero no compensa
Médica Sur: caída de −0.8% en ingresos es prácticamente flat, pero −5.5% en utilidad neta sugiere presión en costos (salarios médicos, insumos importados)

FIBRAs / REAL ESTATE

5 FIBRAs · 1T26 vs 1T25

NOI agr. est.

+6%

▲ vs 1T25

AFFO FUNO

$2,561M

▲ +7.4% vs 1T25

Distribución FUNO

$0.62/CBFI

▲ +11.7%

Ocupación FIBRAMQ

94.6%

▶ industrial sólido

Resultados FIBRAs — 1T26 vs 1T25

FIBRA	Ticker	Ingresos / NOI 1T26	Var vs 1T25	AFFO / Distrib.	Tipo	Nota clave
Fibra Uno	FUNO 11	$8,007M ingresos	+5.3%	AFFO $2,561M (+7.4%)	Diversificada	Distrib. $0.62/CBFI (+11.7%)
Danhos	DANHOS 13	$1,921.7M	+9.4%	Ut. Neta $1,259.6M	Comercial	+6.1% Ut. Neta — retail premium
Fibra Macquarie	FIBRAMQ	NOI USD 51.2M	+4.4%	Ps. 0.6125/cert.	Industrial	OPA de Fibra Prologis en proceso
Vesta	VESTAA	USD 76.7M	+14.4%	FFO $43.1M (−4.1%)	Industrial	Ocupación 89.7% — build-to-suit nearshoring
Fibra Inn	FIHO 12	$607.5M	−8.7%	FFO −47.2%	Hotelera	⚠ Sector hotelero bajo presión
Fibra Mty	FMTY 14	Reporte publicado	—	Guía AFFO ~Ps.1.001/CBFI	Industrial/Of.	En venta de activos — transición

Insight Estratégico — 3 Sub-sectores con Dinámicas Distintas

Industrial (nearshoring): FIBRAMQ +4.4% NOI, Vesta +14.4% ingresos — la demanda de naves industriales sigue siendo el sub-sector más sólido de real estate en México
Comercial (malls premium): Danhos +9.4% — el retail premium en Ciudad de México sigue siendo resiliente; el consumidor de altos ingresos resiste la presión macro
Hotelero: Fibra Inn −8.7% ingresos, FFO −47.2% — correlacionado con la debilidad en ocupación hotelera del sector turismo
OPA de Fibra Prologis sobre FIBRAMQ es el evento corporativo más relevante del sector — implica consolidación industrial y potencial re-pricing del segmento

VIVIENDA

3 Desarrolladoras · 1T26 vs 1T25

Ventas Vinte

+7.0%

▲ vs 1T25

EBITDA Vinte

+18.0%

▲ integración Javer

Ut. Neta Vinte

+33.9%

▲ palanca financiera

DN/EBITDA Vinte

2.54x

▲ mínimo desde 2019

Resultados — 1T26 vs 1T25

Empresa	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Notas
Vinte (integra Javer+Derex)	VINTE *	+7.0% vs 1T25	+7.0%	+18.0%	Ut. Neta +33.9%; ROIC 18% vs WACC 11%
Consorcio ARA	ARA *	Reporte publicado	—	—	Datos numéricos no extraídos
CADU Inmobiliaria	CADUV	Reporte publicado	—	—	Datos numéricos no extraídos

Insight Estratégico

Vinte es la mejor historia de integración post-adquisición en el sector: la fusión de Javer (2024) y Derex genera sinergias que se reflejan en márgenes (+18% EBITDA vs +7% ingresos)
ROIC 18% vs WACC 11% = creación de valor económico real — uno de los pocos negocios en BMV que destruye este análisis
La reducción de apalancamiento a 2.54x DN/EBITDA (mínimo desde 2019) con deuda 100% en pesos a largo plazo es una fortaleza estructural en el entorno actual
Driver macro positivo: tasas bajando en México → crédito hipotecario más accesible → mayor demanda de vivienda media y residencial

ENERGÍA / OIL & GAS

1 Emisora principal · 1T26 vs 1T25

Ventas 1T26

USD 865M

▲ sólido

EBITDA adj.

USD 450.8M

▲ +64% vs 1T25

Mg EBITDA

52.1%

▲ expansión

Producción

134,741

▲ +67% boe/d

Vista Energy (VISTAA) — 1T26 vs 1T25

Métrica	1T26	Var vs 1T25	Nota
Ingresos totales	USD 865M	fuerte	Vaca Muerta + Permian
EBITDA ajustado	USD 450.8M	+64%	Récord histórico
Margen EBITDA	52.1%	expansión	Escala operativa
Producción boe/día	134,741 boe/d	+67%	Crecimiento orgánico real
Utilidad neta	USD 107.7M	+30%	Sólido

Insight Estratégico

Vista Energy es posiblemente la empresa con mayor crecimiento orgánico real de toda la BMV en 1T26: producción +67% no es efecto precio, es expansión de capacidad genuina en Vaca Muerta
El margen EBITDA de 52.1% en oil & gas es world-class — refleja el bajo costo de producción de Vaca Muerta ($10–12 USD/boe lifting cost estimado)
Riesgo principal: exposición a Argentina — peso argentino volátil, marco regulatorio cambiante, riesgo de exportación de excedentes
Si el WTI se mantiene >$70 y Argentina estabiliza, Vista tiene fundamentos para continuar siendo la historia de crecimiento más atractiva de la BMV en 2026

HOLDINGS / CONGLOMERADOS

4 Grupos · 1T26 vs 1T25

Ventas FEMSA

$209B

▲ +6.1% vs 1T25

EBITDA adj. FEMSA

$28,127M

▲ +11.2% vs 1T25

Ut. Neta FEMSA

$17,639M

▲ +97.3% (BradyPLUS)

EBITDA Carso

$4,859M

▼ −10.8% vs 1T25

Resultados — 1T26 vs 1T25

Grupo	Ticker	Ventas 1T26	Var vs 1T25	EBITDA 1T26	Mg EBITDA	Notas
FEMSA	FEMSAUBD	$209,000M	+6.1%	$28,127M adj.	~13.5%	Ut. Neta +97.3% incl. BradyPLUS; real +5%
Grupo Carso	GCARSOA1	$44,107M	−0.9%	$4,859M	11.0%	EBITDA −10.8% — ciclo construcción
Grupo KUO	KUOB	est. $55B	—	$1,166M	2.1%	EBITDA −16% — presión automotriz/cárnico
Grupo Alfa	ALFAA	Pendiente	—	—	—	Sigma ya es independiente — holding en transición

FEMSA: Separa el Ruido del Señal

La utilidad neta +97.3% es engañosa — incluye una ganancia única no recurrente de la fusión BradyPLUS/Imperial Dade. Excluyendo ese efecto, la utilidad neta cayó ~−36%. El operativo es sólido (+11.2% EBITDA) pero el mercado debe evitar extrapolar la utilidad reportada.

Insight Estratégico

FEMSA: OXXO México es el pilar — ingresos +8.3% con VMT +6.0% confirma la resiliencia del canal de conveniencia incluso con consumidor bajo presión
Spin by OXXO supera 16.9M usuarios (+22%) — el ecosistema digital de FEMSA empieza a tener masa crítica relevante
Grupo Carso: la caída de EBITDA −10.8% refleja menor actividad en construcción (Carso Infraestructura) y ciclo de telecomunicaciones — no estructural
KUO: margen EBITDA de 2.1% es alarmantemente bajo para un conglomerado — presión en su segmento automotriz (transmisiones) y cárnico simultáneamente